Jemand der in den 1990ern oder 2000ern aufgewachsen ist, kennt Inflation als schweres wirtschaftliches Problem wahrscheinlich gar nicht mal wirklich. Was ist also das Problem mit der Inflation? Im Schulunterricht werden die meisten von der Inflation nach dem 1. Weltkrieg und in den 1970er Jahren gehört haben.
Man kann die Kosten der Inflation aufteilen. Einerseits entstehen Kosten bei erwarteter Inflation. Andererseits gibt es die Kosten der unerwarteten Inflation. Diese entstehen wenn die tatsächliche Inflationshöhe von der erwarteten Inflationshöhe abweicht.
Erwartete Inflation
Für Unternehmen bedeutet eine erwartete hohe Inflation, dass die Unternehmen ständig die Preise für ihre Waren und Dienstleistungen ändern müssen. In Zeiten hoher Inflation neigen die Menschen dazu, weniger Bargeld in Cash zu halten (unter der Annahme, dass es bei Banken Zinsen (Zinsen und Inflation sind historisch positiv miteinander korreliert) gibt).
In einer modernen Wirtschaft mit Internet und zunehmend bargeldlosen Transaktionen sind diese mit der Inflation verbundenen Kosten heute geringer als in der Vergangenheit. Erwartete Inflation wird von den Wirtschaftsakteuren antizipiert und in den Preissetzungsmechanismus integriert.
Unerwartete Inflation
Um die potenziellen Kosten der unerwarteten Inflation zu verdeutlichen, müssen wir uns folgendes vorstellen:
Fiktive Vorstellung
Stellen wir uns eine Welt vor, in der die Inflation bei 15 % pro Jahr liegt. In dieser Welt werden alle Preise in einer Volkswirtschaft perfekt an die Inflation angepasst sind und der technische Fortschritt hat die Probleme der Geldhaltung und der ständigen Preisänderungen beseitigt.
Würden sich die Wirtschaftsakteure in einer solchen Welt für die Inflation interessieren? Wahrscheinlich nicht. Wenn der Durchschnittspreis für Waren und Dienstleistungen um 15 % steigt, dann würden die Gehälter der Menschen und die Preise für Waren und Dienstleistungen um den gleichen Betrag steigen, so dass den Wirtschaftsakteuren der Preisanstieg gleichgültig wäre.
In der Realität sind jedoch nicht alle Gehälter, Löhne, Renten, Preise, Mieten usw. indexiert, so dass die Wirtschaftsakteure sorgfältiger über die Inflation nachdenken müssten.
Was wäre, wenn die Inflation in dieser Welt, in der die Preise nicht mehr perfekt indexiert sind, bei 15 % liegt, aber perfekt vorhersehbar ist? In dieser alternativen Welt müssten die Wirtschaftsakteure über die Inflation nachdenken, aber nicht allzu sehr. Wichtig ist für sie nur, in der Lage sind zu sein, die Auswirkungen der bekannten Inflationsrate auf alle künftigen Preise zu berechnen. Wenn jeder wüsste, dass die Inflation im nächsten Jahr 15 % betragen würde, könnte jeder eine 15-prozentige Gehaltserhöhung aushandeln. Damit bekäme jeder denselben Reallohn. Die Unternehmen könnten die Preise für ihre Waren und Dienstleistungen um 15 % erhöhen. In dieser Welt würde die Erwartung einer 15-prozentigen Inflation zu einer sich selbst erfüllenden Prophezeiung.
Reale Welt
Die Wirtschaftsakteure würden sich jedoch in einer Welt, in der nicht alle Preise indexiert sind und in der die Inflation hoch und unvorhersehbar ist, Sorgen über die Inflation machen. Genau dies passierte in vielen entwickelten Volkswirtschaften in den 1970er und 1980er Jahren.
Es ist die unerwartete Inflation, die am kostspieligsten ist. Eine vollständig antizipierte Inflation kann bei Lohnverhandlungen berücksichtigt und in Geschäfts- und Finanzverträgen eingepreist werden. Wenn die Inflation jedoch höher ausfällt als erwartet, profitieren die Kreditnehmer auf Kosten der Kreditgeber, da der reale Wert ihrer Kredite sinkt. Ist die Inflation dagegen niedriger als erwartet, profitieren die Kreditgeber auf Kosten der Kreditnehmer, weil der reale Wert der Schuldenzahlungen steigt. Dies heißt beispielsweise für Dich, dass Deine Anlagen in festverzinsliche Wertpapiere real an Wert verlieren. Eine Ausnahme stellen hier inflationsgesicherte festverzinsliche Wertpapiere da.
Wenn die Inflation sehr unsicher ist oder stark schwankt, verlangen die Kreditgeber außerdem einen Aufschlag, um diese Unsicherheit auszugleichen. Infolgedessen werden die Kosten für die Kreditaufnahme höher sein, als es sonst der Fall gewesen wäre. Höhere Kreditkosten könnten wiederum die Wirtschaftstätigkeit einschränken, indem sie zum Beispiel von Investitionen abhalten.
Es ist auch möglich, dass die Unsicherheit über die Inflationsentwicklung den Konjunkturzyklus verschlimmert. Inflationsunsicherheit ist das Ausmaß, in dem die Wirtschaftsakteure die künftigen Inflationsraten als schwer vorhersehbar ansehen.
Der Autohersteller als Beispiel
Denken wir an einen Autohersteller. Der Autohersteller schaut eines Tages auf den Markt für Autos und stellt fest, dass der Marktpreis für Autos um 15 % gestiegen ist. Der Autohersteller geht davon aus, dass die Nachfrage nach Autos gestiegen oder das Angebot zurückgegangen ist. Um von den neuen, höheren Preisen zu profitieren, erweitert der Hersteller die Fabrik, stellt mehr Arbeiter und Angestellte ein. Folglich produziert er mehr Autos.
Nachdem er nun die Produktion des Werks erhöht hat, versucht er, die zusätzlich produzierten Autos zu verkaufen. Jedoch muss der Autohersteller feststellen, dass es keine zusätzliche Nachfrage nach Autos gibt. Stattdessen ist der 15-prozentige Anstieg der Autopreise wurde durch einen allgemeinen 15-prozentigen Anstieg aller Verbraucherpreise in der gesamten Wirtschaft verursacht. Der Hersteller stellt fest, dass er überschüssige Lagerbestände, überschüssige Fabrikkapazitäten und zu viele Arbeiter hat. Also drosselt er die Produktion, entlässt einen Teil der Belegschaft und stellt fest, dass er für lange Zeit nicht in neue Anlagen oder Maschinen investieren muss.
Dieses Beispiel verdeutlicht die potenziell destabilisierenden Auswirkungen einer unerwarteten Inflation. Es zeigt, wie eine unerwartete Inflation den Informationsgehalt der Marktpreise für die Wirtschaftsakteure verringern kann. Wenn wir dieses Beispiel hochrechnen, dürfte es nicht allzu schwer sein, sich vorzustellen, wie unerwartete Erhöhungen oder Senkungen des allgemeinen Preisniveaus dazu beitragen können, wirtschaftliche Aufschwünge und Zusammenbrüche zu verschärfen – und in einigen Extremfällen sogar zu verursachen.
Kosten der unerwarteten Inflation
Eine unvorhergesehene und hohe Inflation hat Auswirkungen auf reale Dinge wie Beschäftigung, Investitionen und Gewinne haben kann und dass daher die Kontrolle der Inflation eines der Hauptziele der makroökonomischen Politik sein sollte.
Unerwartete Inflation kann also:
- zu ungerechten Vermögensübertragungen zwischen Kreditnehmern und Kreditgebern führen (einschließlich Verlusten bei den Ersparnissen);
- zu Risikoprämien bei Kreditzinsen und den Preisen anderer Vermögenswerte führen; und
- den Informationsgehalt der Marktpreise verringern.
Welche Anlageklassen schützen vor Inflation?
Nachdem wir die Kosten der Inflation kennen gelernt haben, stellt sich natürlich die Frage, wie man sich vor der Inflation schützen kann, wenn die eigenen Inflationserwartungen höher sind, als die Markterwartungen.
Möglichkeiten sich vor der Inflation zu schützen erstrecken sich auf verschiedene Anlageklassen. Oftmals werden “reale Werte” genannt. Darunter versteht man beispielsweise Aktien, Immobilien, Infrastruktur-Investments und Rohstoffe. Eine Alternative stellen, wie oben genannt, festverzinsliche Wertpapiere dar, die inflationsindexiert sind.
Inflation als Vermögenssteuer für Jedermann?
Ein weiterer Aspekt bezüglich der Inflation ist die steuerliche Position. In der nachfolgenden Podcast-Folge gehe ich der Frage nach, ob es mit der Inflation nicht längst bereits eine Vermögenssteuer für jedermann gibt.